Eurodammerung. Отчего я оптимист.

[likh]

Я решил записать пару своих мыслей на тему евро кризиса по следам обсуждений в журнале kar-barabas. Взгляд работника меча и кинжала финансовых рынков (кстати, для тех, кто интересуется темой, блог kar-barabas, наверное, самый полезный из того, что есть на русском; начать можно отсюдаТак вот, как можно догадаться из названия, в развал еврозоны я не верю - мой личный "

Comments

[akteon]

Гм. Насчет внутренних девальваций.
19-й век - не индикатор. Это было до восстания масс, тогда элиты народу непрерывного роста благосостояния не обещали. Иногда им это выливалось в 1848-й год, но обязательства не было.
И даже Латвия не пример - там был национальный консенсус, что ради ходьбы европейским шляхом придется пойти на лишения. А вот в Клаб Меде у народа категорически нет желания затягивать пояса ради каких-то высоких целей, более того, на них не действует риторика о том, что нынешний кризис - это расплата за шибкое веселье и изобилие нулевых, они считают, что всё досталось "жирным котам", вот пусть они и расплачиваются. Так что, я не очень уверен, что этот механизм способен работать.

[likh]

ну, многое PIIGS уже сделали - достаточно посмотреть на текущие счета. Существенный adjustment произошел уже

[likh]

ну, я жил в Милане полгода (в 99ом) и бывал и в Италии и в Испании много раз. Не все так плохо там со сферой услуг (в широком смысле слова). С США нельзя, конечно, сравнивать, но жить так можно вполне и даже вполне приятно

[kar_barabas]

чтобы поддержать отпускное настроение, вот Вам в поддержку http://www.piie.com/publications/interstitial.cfm?ResearchID=2158... )

[pound_sterling]

вопрос не ко мне:) но разрешите свои 5 копеек подбросить:)

почему допустили Леман?
Likh здесь записал про поведение Голдманитов - они действительно считали, что риски просчитаны, но неучли косвенные каналы, то есть суммарный системный эффект

с Бернанке и Полсоном думаю было тоже самое. Масштабы понимали, риски оценивали, и оценка показывала на то, что дефолт лемана будет управлемым и иметь ограниченное влияние. Ошиблись в оценках.

Правила анти-кризисного поведения.
Правила формируются пост-фактум, их нельзя запрограмировать и раздать инструкции заранее. до кризиса все работает хорошо, инструкции не нужны, кризис выявляет точки неравновесия системы, и уже после кризиса пишут инструкции.

Насчет испанских облигаций - единственный кардинальный выход для европы - это частичное лишение стран суверенитета по некоторым острым вопросам. Это Likh тоже записал. Пока не будет создан такой Центральный кризисный комитет с суверентитетом выше чем национальные структуры, "евро-горки" будут продолжаться.

[likh]

1) Lehman - да, действительно не было механизмов (хотя и масштабы угрозы они тоже недооценивали). Но тут я бы вспомнил известное соображение о разнице между суверенными и банковскими кризисами. Быстро действовать придется только если суверенный кризис перейдет в банковский (напр. начнется bank run на южные банки). По идее в этом случае у ЕЦБ определенные инструменты есть + ESM должен помочь?

2) не совсем- мой сценарий базируется на том, что совсем страшные политические риски (приход к власти партии с платформой отказа от евро) не реализуются, а в этом случае быстрая и полноценная реакция на потрясения не понадобится - т.е. можно будет двигаться вперед черепашьими темпами и постольку поскольку какое-то движение есть, рынок простит.

ПС не уверен, что "честный" разговор с парламентом оптимальная стратегия - по-крайней мере до тех пор пока парламент не настаивает на выходе из ЕЗ

[likh]

Голдман опубликовал записку, где говорится, что в Греции все чуть лучше, чем мы думаем. Могу прислать, если у Вас есть емэйл для такого рода целей.

[speshuric]

Давно вас не было. Спасибо за пост.

[likh]

u r welcome.

[ugfx]

>> рынок "поймет и простит

[likh]

можно и не только к ЕЗ присматриваться (опять же если с перспективой на неск. лет смотреть).

[ugfx]

ЕЗ дешевле остальных, к тому же есть определенные опасения относительно США с Китаем, если ЕЗ без серьёзных внешних дисбалансов - то США проблемы решать придется, а Китай близок к исчерпанию возможностей роста на старых механизмах, а с новыми все пока крайне туманно.

[likh]

российский рынок еще достаточно дешев - если с фундаментальных позиций смотреть (я не уговариваю, конечно - один путин испортит любой P/E ... но хороших компаний немало, фин. система благодаря плавающему курсу куда надежней, чем в 2008м).

США не особо дешев как раз

[pmn_2]

А Вы не опасаетесь, что пока евровые свинки будут долго девальвироваться, страдая от дефляционной депрессии, в драхмовой Греции всё может оказаться не так страшно и вообще пойти на лад, после резкого падения на несколько лет? В сущности, евро сейчас отягощает кризис свинкам также, как золотой стандарт способствовал Великой Депрессии.
И тогда зона евро посыпется со страшной силой.

И Ваши доводы про то, что всё рухнет из-за конвертации евровых бумаг в неизвестно что и про то, что ЕС - незаменимый заемщик (в разделе про "много времени"), это доводы взаимоисключающие. Если ЕС финансово незаменим, рынок переживет возврат в франки и марки.

[likh]

разумеется, евро- это эрзац золотого стандарта, оттого и проблемы. Греции с драхмой наверное будет лучше, хотя не так как Аргентине после девальвации. Но даже в странах которым девальвация пошла на пользу (Аргентина, Россия) мало кто вспоминает ее с восторгом. Плюс первые годы для населения будут крайне болезненными - лучше то станет не сразу. Так что не думаю, что после выхода Греции идея отказа от евро станет популярна в Италии и Испании