Облигации МДМ-банка: перепроданная идея, которую стоит приобрести
После открытия лимита на бонды МДМ-банка, самое время оценить его кредитные риски. Разумеется, все должно происходить наоборот - сначала оценка, потом покупка, но в торговле важна скорость. Я знаю, что кредитные риски приемлемы, вижу возможность для заработка и жму buy. Потом, в более спокойной обстановке, отрисовываю карту рисков. Когда настанет затишье, и операций по портфелям не будет, рассмотрим потенциальные идеи на будущее и расширим нашу инвестиционную вселенную. Постепенно мы будем работать только в пределах обоснованных лимитов, отдавая себе отчет в том, что происходит за вывеской эмитента ценных бумаг.
Его рублевые облигации МДМ 8 торгуются под доходность 13,2% годовых, что очень неплохо для 8-месячных бумаг. Напомню, я взял их по 5 штук в портфели Нарушители Правил и Ва-Банк. А теперь немного об эмитенте.
Вот его финрез за последние годы:
Сложно зацепиться за что-то позитивное. Активы падают 4 года кряду, такая же динамика у кредитного портфеля, 3 последних года банк убыточен и проедает капитал. В общем, речь идет о так называемой специальной ситуации, когда мы берем бумагу не потому что верим в «светлое будущее» эмитента, а потому что понимаем, что он расплатится по выпуску. У МДМ на самом деле каких-то достойных конкурентных сторон из МСФО найти сложно. Банк, кредитный портфель которого на 75% заточен на юрлиц, показывает просрочку в 12,7%. Такой NPL сейчас скорее близок розничным игрокам, которые раздают необеспеченные ссуды физикам задорого. У корпоративных же банков, плохие долги где-то 4-4,5% от портфеля.
Операционная прибыль в 2013 году и близко не покрывала операционных же издержек вместе с отчислениями в резервы. В итоге роскошный «лось» в 13 млрд уронил капитал с 49 до 36 млрд рублей. Масштабно, нечего сказать. Агентства Moody’s и S&P поставили рейтинги банка на пересмотр с негативным прогнозом с текущих уровней В2 и В+ соответственно.
В общем, менеджменту давно стоит задуматься над антикризисными мерами - расчистить баланс, оптимизировать косты и зажить в плоскости зарабатывания денег, а не их потери. Справятся в МДМ с «выходом из штопора» или нет, нам, в целом, не важно. Интересующая нас бумага гасится 9 апреля 2015 года, а до того момента, полагаю, финансовый институт с активами в 260 млрд даже по нисходящей траектории должен доработать.
Отдельно хочу отметить, что долгосрочные депозиты в этом банке я не рекомендую (9 месяцев, не более).
Его рублевые облигации МДМ 8 торгуются под доходность 13,2% годовых, что очень неплохо для 8-месячных бумаг. Напомню, я взял их по 5 штук в портфели Нарушители Правил и Ва-Банк. А теперь немного об эмитенте.
Вот его финрез за последние годы:
Сложно зацепиться за что-то позитивное. Активы падают 4 года кряду, такая же динамика у кредитного портфеля, 3 последних года банк убыточен и проедает капитал. В общем, речь идет о так называемой специальной ситуации, когда мы берем бумагу не потому что верим в «светлое будущее» эмитента, а потому что понимаем, что он расплатится по выпуску. У МДМ на самом деле каких-то достойных конкурентных сторон из МСФО найти сложно. Банк, кредитный портфель которого на 75% заточен на юрлиц, показывает просрочку в 12,7%. Такой NPL сейчас скорее близок розничным игрокам, которые раздают необеспеченные ссуды физикам задорого. У корпоративных же банков, плохие долги где-то 4-4,5% от портфеля.
Операционная прибыль в 2013 году и близко не покрывала операционных же издержек вместе с отчислениями в резервы. В итоге роскошный «лось» в 13 млрд уронил капитал с 49 до 36 млрд рублей. Масштабно, нечего сказать. Агентства Moody’s и S&P поставили рейтинги банка на пересмотр с негативным прогнозом с текущих уровней В2 и В+ соответственно.
В общем, менеджменту давно стоит задуматься над антикризисными мерами - расчистить баланс, оптимизировать косты и зажить в плоскости зарабатывания денег, а не их потери. Справятся в МДМ с «выходом из штопора» или нет, нам, в целом, не важно. Интересующая нас бумага гасится 9 апреля 2015 года, а до того момента, полагаю, финансовый институт с активами в 260 млрд даже по нисходящей траектории должен доработать.
Отдельно хочу отметить, что долгосрочные депозиты в этом банке я не рекомендую (9 месяцев, не более).