Сезон отчетности: ТКС и Зенит
Сегодня предлагаю взглянуть на полугодовые результаты Тинькофф Кредитные Системы и банка Зенит (начинаем его в покрытие). Отчетности получились умеренно-негативными, но не критичными, оба эмитента остаются в орбите наших интересов.
ТКС всегда интересовал меня с позиции как низких издержек, так и с точки зрения качества активов. Мне всегда казалось, что NPL>90 в размере 4-5%, тогда как рынок в среднем показывал 7-8% и выше, был не совсем честным адекватным. Аудировали банк тогда какие-то совсем неизвестные команды. Я успокоился, встретившись на конференции Уралсиба в июне 2013 года с финансовым директором ТКС, г-ном Писемским. На встречи формата один-на-один он захватил презентации, где впервые просматривалась уверенно растущая просрочка и умеренно-негативные прогнозы. Банк по-прежнему выглядит лучше коллег, заточенных на кредитование физиков, но плохие долги имеют место быть.
ТКС не думает притормаживать кредитование, как это делает, скажем, Русский Стандарт. В январе-июне банк нарастил кредитный портфель на 12% до 91 млрд рублей. NPL теперь составляет 12,4%, против 7% на начало года. Динамика стремительная, что и говорить, хотя пока просрочка не критична. Как обычно, она с запасом покрыта резервами, коэффициент покрытия - 147%. Увеличение отчислений в провизии сказалось на итоговом результате, однако ТКС в отличие от Восточного Экспресса и Русского Стандарта все равно закончил полугодие с прибылью, заработав 1,7 млрд. По издержкам эмитент остается чемпионом, cost-to-income - 21%.
С ТКС нам по-прежнему по пути, даем ему 43,8 балла в рэнкинге.
Перейдем к Зениту.
Это крупный финансовый институт из топ-30 с активами 270 млрд рублей (данные начала сентября), кредитующий в основном компании из сектора ТЭК, металлургии, машиностроительного и оборонного комплекса. У него широкий пул акционеров, среди которых Татнефть - 24,6%, а также г-н Лисин, один из богатейших предпринимателей в РФ, владеющий 14,4% капитала банка.
Финансовые результаты банка приведены ниже:
Сразу скажу, в полугодовой отчетности данных об NPL нет. Я взял просрочку по РСБУ - 2,3% от портфеля, но судя по резервам, плохие долги находятся на уровне аналогов - 5-5,5%. Банк прибылен, хотя профит за полугодие не велик, хорошо диверсифирован по каналам привлечения пассивов, издержки не слишком оптимизирует. 56% - это, пожалуй, верхняя граница хорошего тона среди сопоставимых конкурентов. Маржа характерна для бизнес-модели, ссужающей юридических лиц, составляет 3,5% при средних по рынку 3-4%.
Зенит - крепкий банк с серьезными акционерами, поэтому доходности в его бумагах сложно отыскать. Это скорее защитный актив в портфель, возможность уравновесить риски.
В рэнкинге даем ему 62,6 балла.
ТКС всегда интересовал меня с позиции как низких издержек, так и с точки зрения качества активов. Мне всегда казалось, что NPL>90 в размере 4-5%, тогда как рынок в среднем показывал 7-8% и выше, был не совсем честным адекватным. Аудировали банк тогда какие-то совсем неизвестные команды. Я успокоился, встретившись на конференции Уралсиба в июне 2013 года с финансовым директором ТКС, г-ном Писемским. На встречи формата один-на-один он захватил презентации, где впервые просматривалась уверенно растущая просрочка и умеренно-негативные прогнозы. Банк по-прежнему выглядит лучше коллег, заточенных на кредитование физиков, но плохие долги имеют место быть.
ТКС не думает притормаживать кредитование, как это делает, скажем, Русский Стандарт. В январе-июне банк нарастил кредитный портфель на 12% до 91 млрд рублей. NPL теперь составляет 12,4%, против 7% на начало года. Динамика стремительная, что и говорить, хотя пока просрочка не критична. Как обычно, она с запасом покрыта резервами, коэффициент покрытия - 147%. Увеличение отчислений в провизии сказалось на итоговом результате, однако ТКС в отличие от Восточного Экспресса и Русского Стандарта все равно закончил полугодие с прибылью, заработав 1,7 млрд. По издержкам эмитент остается чемпионом, cost-to-income - 21%.
С ТКС нам по-прежнему по пути, даем ему 43,8 балла в рэнкинге.
Перейдем к Зениту.
Это крупный финансовый институт из топ-30 с активами 270 млрд рублей (данные начала сентября), кредитующий в основном компании из сектора ТЭК, металлургии, машиностроительного и оборонного комплекса. У него широкий пул акционеров, среди которых Татнефть - 24,6%, а также г-н Лисин, один из богатейших предпринимателей в РФ, владеющий 14,4% капитала банка.
Финансовые результаты банка приведены ниже:
Сразу скажу, в полугодовой отчетности данных об NPL нет. Я взял просрочку по РСБУ - 2,3% от портфеля, но судя по резервам, плохие долги находятся на уровне аналогов - 5-5,5%. Банк прибылен, хотя профит за полугодие не велик, хорошо диверсифирован по каналам привлечения пассивов, издержки не слишком оптимизирует. 56% - это, пожалуй, верхняя граница хорошего тона среди сопоставимых конкурентов. Маржа характерна для бизнес-модели, ссужающей юридических лиц, составляет 3,5% при средних по рынку 3-4%.
Зенит - крепкий банк с серьезными акционерами, поэтому доходности в его бумагах сложно отыскать. Это скорее защитный актив в портфель, возможность уравновесить риски.
В рэнкинге даем ему 62,6 балла.